插入系列 艾芬达创业板定位之惑：中枢技艺为行业通用技艺，功绩成长枯竭念念象空间

　　本年5月13日，大华管帐师事务所（下称“大华所”）因涉作秀案被重罚，其职业的多个IPO讲演企业也遭到遭灾，其中就包括江西艾芬达暖通科技股份有限公司（下称“艾芬达”）。

　　深交所官网透露，8月2日，艾芬达已完成讲演管帐师更换，回复IPO审核进度。艾芬达早在2023年4月就已过会，回复IPO审核进度后，是否有望胜仗登陆创业板？

　　时期投研发现，艾芬达对于创业板的定位此前已3次遭到深交所的质疑。而本年4月30日，深交所新改进的创业板企业刊行上市讲演及推选暂行章程（下称“新规”）进一步强调创业板“三创”“四新”的步调，并限度提高响应企业成长性的计算。

　　从艾芬达此前的问询回复来看，其主营家具的底层技艺为行业内通用技艺；另外，2021—2023年，艾芬达营规复合增长率不到2%，加上所处行业商场限度较小，改日成漫空间有限，其功绩成长性也频遭深交所拷问。

　　9月26日、27日，就公司功绩成长性、主营家具技艺壁垒、家具研发门槛等问题，时期投研差异向艾芬达发函并致电接头，限制发稿前，对方仍未回复。

　　中枢技艺为行业通用技艺

　　招股书透露，艾芬达主要家具包括卫浴毛巾架系列家具和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。2022年，卫浴毛巾架、暖通零配件对艾芬达营收的孝敬差异为55.16%、37.94%，是艾芬达前两大主营家具。

　　凭证新法律确认注解程，创业板企业要允洽“三创”“四新”步调。其中，“三创”具体是条目刊行东说念主省略通过革命、创造、创意促进企业解脱传统经济增长表情和分娩力发展旅途，促进科技效能高水平愚弄、分娩身分革命性建树、产业深度转型升级、新动能发展壮大；“四新”则是促进新技艺、新产业、新业态、新格式与传统产业深度交融，鼓励行业向高端化、智能化、绿色化发展，晋升创业板职业新质分娩力发展的能力。

　　对于“三创”特征，艾芬达在招股书中示意，已掌捏了大齐分娩工艺、家具研发技艺，故意于提高分娩效能、晋升家具性量和自如性以及缩短分娩资本，并胜仗终明晰家具的量产；限制2022年底，艾芬达已领有境内专利626项，其中发明专利58项，境外专利67项。

　　不外，在被深交所问相配中枢技艺及技艺先进性表征时，艾芬达承认，其使用的底层技艺属于行业内通用技艺，已相对锻练，行业内家具的技艺各异主要体目下对家具分娩工艺、愚弄的酌量上。

　　跟同业比拟，艾芬达主若是对包括卫浴毛巾架家具的拼装、焊合和名义处理等设施的分娩工艺、分娩竖立不断进行改进和优化，从而照顾了分娩效能与家具性量及自如性之间的矛盾。

　　固然艾芬达已领有向上600项专利，可是简直能形成技艺壁垒的发明专利仅58项，占境表里专利总额的比例仅为8.4%。而在艾芬达58项发明专利中，有22项为受让获取，原始获取仅36项，数目并不高。

　　从研发用度参加来看，新规条目最近三年研发参加复合增长率不低于15%，最近一年参加金额不低于1000万元或最近三年累计研发参加金额不低于5000万元。

　　Wind数据透露，2021—2023年，艾芬达研发用度差异为2533.85万元、2526.51万元、2930.54万元，最近3年累计研发参加金额达到7990.9万元，称心新法律确认注解程。

　　相干词，跟同业比拟，艾芬达的研发用度率显著偏低。

　　招股书透露，艾芬达的可比公司包括苏泊尔（002032.SZ）、爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ）、好浑家（603848.SH）、海鸥住工（002084.SZ）、惠达卫浴（603385.SH）、永和智控（002795.SZ）、万得凯（301309.SZ）列为可比公司。Wind数据透露，2021—2024年上半年，上述可比公司研发用度率均值差异为3.62%、3.45%、3.67%、3.62%。同时，艾芬达研发用度率差异为3.17%、3.31%、3.53%、3.22%，均低于可比公司均值。

　　除了研发用度率偏低，艾芬达中枢技艺东说念主员学历较低也激励深交所的质疑。招股书透露，艾芬达共有3名中枢技艺东说念主员，包括董事长兼总司理吴剑斌、技艺研发部司理张卫、工艺工程部副总监林志辉。其中，吴剑斌为本科学历，张卫为专业学历，林志辉为中专学历。

　　对此，深交所条目其确认中枢技艺东说念主员学历较低对刊行东说念主研发实力、家具竞争力的影响。艾芬达则在审核中情倡导落实函回复中示意，该公司所处的行业除领有一定学历外，更预防行业推论涵养积蓄，需要设想能力和使命能力迎合资，可比公司如嘉益股份、英力股份（300956.SZ）、春秋电子（603890.SZ）等的中枢技艺东说念主员也均为大专学历，因此中枢技艺东说念主员学历未对其研发实力、家具竞争力产生不利影响。

　　营收增长渐渐，功绩成漫空间有限

　　除进一步明晰创业板“三创”“四新”定位，新规还将最近三年营规复合增长率的步调从20%晋升至25%。

　　Wind数据透露，2021—2023年，艾芬达的营收差异为8亿元、7.62亿元、8.30亿元，复合增长率仅为1.86%，远低于25%的条目。

　　尽管新规示意，最近1年营收达到3亿元的企业不适用前款章程的复合增长率条目，不外在功绩增速较低的情况下，深交所屡次拷问艾芬达功绩成长性。

　　招股书透露，凭证大师商场酌量和参谋公司KBV Research的酌量诠释，卫浴毛巾架家具的商场限度从2018年的7.60亿好意思元增长到2021年的7.99亿好意思元，其中欧洲商场占比约为43%驾御，瞻望到2028年，卫浴毛巾架商场限度将达到12.58亿好意思元，其中欧洲商场仍占比41.62%。

　　而在第一轮问询回复中，艾芬达示意，专注于暖通空归拢卫浴家具的商场谍报和数据提供商BRG的统计数据透露，2021年英国、法国、德国、波兰、意大利、西班牙等六国采暖散热器臆想销售2761万片，瞻望到2025年销量可达2850万片。由此诡计，其间累计增速仅为3.22%。其中，卫浴毛巾架占采暖散热器的比例较高的德国、意大利、波兰商场，平均每销售5片采暖散热器家具中，也仅有1片为卫浴毛巾架。

　　由此可见，艾芬达第一大主营家具卫浴毛巾架所处行业商场限度较小，增漫空间不大，改日功绩恐枯竭“念念象力”。

　　比拟之下，艾芬达第二大主营家具暖通零配件的商场容量显著更高。第二轮问询回复透露，GIA发布的诠释透露，2021年大师阀门及配件的挥霍商场容量瞻望为853亿好意思元。不外，该行业竞争较为充分，商场化程度高，2021年，艾芬达暖通零配件家具收入为4097.6万好意思元。由此诡计，其商场份额不到0.05%，占大师商场限度的比例极小。

　　需瞩主见是，由于欧洲是最大的卫浴毛巾架商场，艾芬达境外收入占比较高。招股书透露，2020—2022年，艾芬达境外售售收入占主生意务收入的比例分为89.37%、89.93%、92.37%。约九成销售收入来自境外，也意味着艾芬达濒临较大的汇率波动风险。

　　招股书透露，以好意思元为例，若好意思元兑东说念主民币汇率下落，一方面，公司除外币结算的对应折算的东说念主民币金额将会减少，形成生意收入的下落、家具毛利率下滑，并形成较大的汇兑赔本，给公司诡计功绩带来不利影响。

　　另一方面，好意思元兑东说念主民币汇率下落的情况下，公司若需要保持家具自如的盈利能力，则需要相应的晋升家具的出口价钱，例必将缩短公司家具在境外的商场竞争力以及销售家具的竞争上风。

　　2020—2022年，艾芬达的汇兑损益差异为1169.04万元、470.14万元、-834.61万元，占同时利润总额的比例92.04%、6.02%、-8.57%。艾芬达示意，若改日好意思元兑东说念主民币汇率不时下落或大幅波动，而公司不可实时调度汇率风险，生意收入将大幅减少、汇兑赔本将加多，公司诡计功绩将出现下滑的风险。

　　在本年9月的议息会议上，好意思联储文书降息50个基点，开启降息周期。随后，东说念主民币汇率增值态势显耀插入系列，9月25日早盘，离岸东说念主民币汇率升破7.0关隘。如果改日东说念主民币不时增值，或对艾芬达功绩带来冲击。